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东莞控股2010年年报点评:公路主业增长明显,金融投资增厚有限

发布时间:2011-03-31    研究机构:中信证券

业绩略低于预期。2010年,公司实现总营业收入6.3亿元(+36.7%),营业成本2.5亿元(+40.2%),实现营业利润4.2亿元(+27.1%);归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元(+21.2%);折合每股收益0.34元,略低于预期。

公路主业:持续受益贯通效应,增速达35.9%。2010年,公司路产实现通行费收入6.3亿元(+35.9%),收费车流量共计3921万辆(+27.8%)。其中,莞深高速一、/二期、三期东城段、龙林高速分别实现通行费收入5.3亿元(+33.70/0)、0.39亿元(+l29.5%)、0.55亿元(+20.1%),莞深三期石褐段贯通的影响十分明显。此外,虎门大桥贡献投资收益0.43亿元(+38.4%)。估算公路主业为公司贡献净利润约0.26元/股(虎门大桥贡献0.04元/股)。

金融投资:东莞证券业绩欠佳,投资收益回报下降。公司业务多元化发展持续增厚公司业绩,金融行业投资共计贡献投资收益0.82亿元,折合每股收益0.08元;其中东莞证券贡献0.77亿元,东莞信托贡献450万元。公司对东莞证券投资收益同比下降24.5%,主要是由于该公司2010年金融产品投资仅盈利801万元,同比大幅下滑83.8%,同时经纪业务收入也同比下降18.3%,整体业绩表现欠佳。

公路主业增长持续,金融业务收益增长预期增强。我们认为,2011年莞深三期贯通影响仍将持续;预计全年收入增速在20%以上。此外,公路主业的仍有外延增长空间。未来金融业务贡献有望提升。一方面,东莞证券于2010年下半年对金融投资业务进行整顿,加大风险控制力度,为其在2011年业绩平稳增长提供保障;同时业务领域拓展也将在2011贡献收益。另一方面,公司持股有东莞证券20%的股权,该公司国资控股分散,未来存在集中可能。东莞信托持股比例仅为6%,也存在增持想象空间,公司进军小额贷款领域,成为又一盈利点。

风险因素:路网分流;金融资产业绩增长不及预期。

股价催化剂:东莞周边优质路产注入;东莞证券、东莞信托持股比例提升。

盈利预测、估值及投资评级:预测10/11/12年EPS为0.34/0.45/0.52元,对应PEZ1/17/l5倍。目标价8.2元,当前价7.12元,维持“买入”评级。

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