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东莞控股:东莞国资唯一上市平台,“产融双驱”值得期待

发布时间:2015-08-27    研究机构:招商证券

公司面临主业反转+金融资产价值重估+国企改革三重利好。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.79、0.81和0.91元,对应PE 13.5X、13.2X 和11.8X,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级,第一目标价19.8元。

东莞国资委唯一上市平台,公路+金融双主业稳步推进。公司是东莞市唯一的国有控股上市公司,主营业务为高速公路。东莞市国资委通过前三大股东合计持股约69%,为公司实际控制人。公司以“产融双驱”发展战略,布局金融投资业务,推动主业与金融投资业务融合。上半年,高速公路业务贡献公司55%的净利润,而金融投资收益贡献38%的净利润。

高速业务业绩反转,迎来新一轮成长期。受益梅观高速改扩建完成并免费通行,莞深高速吸引力增强,车流量快速增长。中期内,平行路段的分流影响可控;珠三角路网格局即将建成,贯通效应值得期待。公司路产短期无重大资本开支,现金流充裕,为分红和再投资提供充足“子弹”。

金融资产价值重估,增资融通租赁和东莞证券IPO 预披露打开想象空间。公司已经完成融通租赁100%股权收购,后续的增资和加杠杆将拉动融通租赁业绩高速增长,我们预计融通租赁15/16/17年净利润分别为0.65/1.78/2.19亿元。近期,联营公司——东莞证券进行了IPO 预披露,股权价值重估。按2.5X PB 保守估计,公司所持20%股权价值约为33亿元。

国企改革大幅推进,提升公司估值。公司作为东莞国资唯一上市平台,大股东更名强化改革预期。上半年,公司拟借助非公开发行实施员工持股计划,国企改革实质性推进,提升公司估值。

首次覆盖给予”强烈推荐-A”评级,第一目标价19.8元。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.79、0.81和0.91元,对应PE 13.5X、13.2X 和11.8X。公司主业反转+金融资产价值重估+国企改革三重利好,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级,第一目标价19.8元。

风险提示:车流增速低于预期、A 股大幅回调。

申请时请注明股票名称