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东莞控股:比翼齐飞的主副业

发布时间:2009-08-18    研究机构:安信证券

东莞控股(000828)的主业是收费公路。目前旗下的公路资产合计55.7公里,分别有莞深高速一二期、莞深高速三期东城段和龙林高速。此外公司还有虎门大桥11%的股权。目前,三期石碣段南段已通车,但北段尚未通车,主要是东江大桥尚未通车。根据了解,2009年9月28日,东江大桥及莞深高速前线将通车。东江大桥通车之后将解决困扰公司多年的“断头路”问题,莞深高速将融入珠三角高速公路网,路网效应将会凸现。

东江大桥通车之后,广深之间将多出一条新的连接线。从深圳出发经过梅观高速上莞深高速再连接增莞高速转广惠高速,可以直达广州,全线129公里。与广深高速相比,该条线路的优势在于:1、通行速度更快;2、东莞东部地区上高速更为方便;3、去白云机场和京珠高速更为便捷,同时距离与广深高速相比差距不大,仅远出6公里。我们认为东江大桥通车之后,该线路将有与广深高速抗衡的可能,莞深高速以东地区的车辆基本都会选择通过该条线路去广州,莞深高速和广深高速中间区域的车辆会有一部分分流至该条线路。

我们比较了一下广深高速和莞深高速的日均车流量和日均收费方面的指标,发现两者之间存在非常大的差距。若有部分车辆分流至莞深高速将对莞深高速边际改善非常显著。2008年,莞深高速日均车流量为7万辆,而广深高速则为32万辆,莞深高速日均车流量仅为广深高速的22%,莞深高速日均收费117万元,而广深高速则为871万元,莞深高速日均收费量仅为广深高速的12%。

公司持股的20%的东莞证券一方面受益于股市交易量的持续放大,另一方面具备较好的成长性,正由区域性券商逐步迈向全国。东莞证券总部所在地的东莞地区属于有量有价的黄金区域。从月度市场份额来看,今年以来有了明显的提升,这与整个东莞市场的市场份额的提高是分不开的,2009年6月份,东莞证券市场份额已上升至千分之6.6。预计今年新开设的营业部数量将达到7家,年末公司营业部数量将达到27家。按照公司的计划,3年内公司营业部数量将达到40家,经纪业务市场排名将从2008年的47名上升至30名附近,市场份额达1%。

由于公司高速业务成长性很高,我们给予公司2009年20倍的市盈率,同时给予证券业务25倍市盈率,得到公司的目标价为8元,给予买入-A的投资评级。

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