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东莞控股10中报点评:公路主业快速增长,期待金融业务转好

发布时间:2010-08-31    研究机构:中信证券

业绩低于预期。上半年,公司实现主营业务收入2.9亿元(+36.6%);实现营业利润2.0亿元(+40.7%);归属于上市公司股东的净利润为1.7亿元(+34.4%);折合每股收益0.16元(+34.5%)。业绩低于市场预期,主要是上半年东莞证券仅实现投资收益0.23亿元C36.2%),低于预期。

受益贯通效应,通行费收入快速增长。上半年,莞深高速全线车流量(拆分后)0.18亿车次(+21.6%),实现通行费收入2.8亿元(+35.8%),在上市公路公司中首屈一指。其中,莞深高速三期东城段实现通行费收入0.16亿元(+146%),主要受益于莞深高速三期石褐段通车的贯通效应。受主业增长和成本控制双重影响,公路主业实现营业利润1.8亿元(+44.43%)。

预计公路主业仍有成长空间。1、莞深高速仍具增长动力:莞深高速三期的贯通效应;对广深高速的分流;预计增城到白云机场高速2012年底通车后也带来路网效应,尤其是对京珠高速的货车分流。2、公路主业的外延增长。在政府的支持下,我们认为存在着实现东莞高速路网整体上市的可能性,以实现做大做强。

预计金融业务进一步拓展。公司将参与筹建东莞市松山湖小额贷款公司(注册资本为2亿元),出资0.4以亿元占股本总额的20%,拓宽了公司金融业务范围;公司持股20%的东莞证券股权,由于国资控股分散,未来存在集中可能,公司增持空间较大;东莞信托目前仅持股6%,仍具想象空间。

双管齐下,下半年业绩可期。公路主业持续增长:贯通、路网效应持续;黎光主线收费站撤并,路段竞争力进一步加强;行车指引标示完善,提高过境车的比例;推动ETC应用,提升收费效率。金融投资收益提升:上半年受到东莞证券自营浮亏影响,投资收益不如预期,目前风险已经充分释放,预计下半年将有正贡献;公司进军小额贷款领域,有望成为新增盈利点。

风险因素:路网分流;金融资产业绩增长不及预期。

股价催化剂:东莞周边优质路产注入;东莞证券、东莞信托持股比例提升。

盈利预测、估值及投资评级:预测10/11/12年EPS为0.37/0.45/0.54元,对应PE20/16/l3倍。目标价8.2元,当前价7.16元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称