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东莞控股10三季报点评:公路持续收益贯通,金融收益明显好转

发布时间:2010-10-29    研究机构:中信证券

单季业绩0.11元/股,符合预期。1一9月,公司实现总营业收入4.6亿元(+37.70/0),营业成本2.2亿元(+20.1%),实现营业利润3.3亿元(+32.4%);归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元(+26.1%);折合每股收益0.27元。单季度实现归属母公司净利润1.1亿元(+l5.2%),折合EPSO.ll元/股,基本符合此前预期。

公路主业受益贯通,持续快速增长。前三季度,莞深高速日均混和车流量达到10.5万辆旧(+l9.60/0),公司实现通行费收入共计4.5亿元(+36.90/0),其中莞深高速一/二期、三期东城段、龙林高速同比增速分别为34.5%、152.5%和20.4%,明显受益于莞深三期石褐段贯通。三季度单季,总通行费收入同比增速也达到了38.9%,环比增长11.1%,增长势头强劲。估算公路主业为公司贡献净利润约0.08元/股(含虎门大桥投资收益)。

东莞证券盈利恢复,金融业务贡献回升。公司三季度单季获得投资收益0.4亿元,虽然同比下降了16.1%,但环比二季度增长了154%,这主要是公司持股20%的东莞证券盈利水平回升。金融业务投资收益估算为公司贡献EPS约0.03元/股。

预计公路主业内生增长持续,外延增长也可期待。9月,公司日均通行费收入为188.77万元(+36.04%),贯通影响仍在持续;亚运会在广州召开,广深铁路部分重卡限行对公司货车流量增长是重大利好;预计全年收入增速在35%以上为大概率事件。此外,公路主业的仍有外延增长空间,考虑到国内公路背靠股东进行整合的大潮流,我们预期不排除在政府的支持下实现东莞高速路网整体上市、实现做大做强的可能。

金融业务进一步拓展。我们认为,金融业务贡献有望持续提升。公司持股20%的东莞证券股权,由于国资控股分散,预计未来存在集中可能。东莞信托持股比例仅为6%,也存在增持想象空间,公司进军小额贷款领域,预计会成为又一盈利点。

风险因素:路网分流;金融资产业绩增长不及预期。

股价催化剂:东莞周边优质路产注入预期;东莞证券、东莞信托持股比例提升。

盈利预测、估值及投资评级:预测10/11/12年EPS为0.37/0.45/0.54元,对应PEZ1/17/l5倍。目标价8.2元,当前价7.83元,维持“买入”评级。

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