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东莞控股:业绩符合预期,继续大金融转型

时间:2017-11-02    机构:招商证券

事件:

公司披露2017年三季报。2017Q3,公司实现营业收入3.89亿元(+18.52%),归母净利润2.53亿元(+13.93%),EPS0.2437元(+13.93%),加权ROE4.85%(+0.2pct)。

评论:

1、主业稳健增长,符合市场预期

2017Q3,公司实现营业收入3.89亿元(+18.52%),营业成本1.42亿元(+38.58%),毛利2.55亿元(+10.14%),毛利率65.52%(-4.99pct)。管理费用0.11亿元(+23.21%),财务费用-0.05亿元,投资收益0.68亿元(-4.41%),其中对合营和联营企业投资收益0.68亿元(+13.77%)。归母净利润2.53亿元(+13.93%)。主营同比增长带动公司业绩,对合营、联营企业投资收益贡献利润稳步提升。

2、路产和金融双轮驱动业绩

公司路产包括莞深高速一二期、三期东城段及龙林高速,并受托管理莞深高速三期石碣段,总里程约61.26公里。莞深高速位于珠江三角洲腹地,是广东省珠三角环线高速的重要组成部分,已成为连接广州、东莞与深圳之间重要的快速通道。公司还参股虎门大桥11.11%股权(计入投资收益)。

2016年以来,受珠三角区域私家车保有量持续增长、莞深惠一体化及全省联网开展逃费车整治等因素的带动,莞深高速全线混合车流量高速增长;加上公司开始执行国标收费(车型重新分类调整、货车实施全计重收费),进一步拉动路产收入。

公司金融业务主要为融资租赁及商业保理,两者相辅相成,为目标客户提供全面、多元的金融服务产品,提升公司金融业务的整体竞争力。公司全资子公司--融通租赁从事融资租赁业务,主要以直租、售后回租等形式,围绕基础设施、公共交通、医疗教育及制造企业等领域开展融资租赁业务。公司控股子公司--宏通保理从事商业保理业务,重点围绕工程建设、医疗教育、仓储企业供应链等领域开展保理业务。

3、投资收益稳健提升

17Q3,公司实现投资收益0.68亿元(-4.41%),其中对合营和联营企业投资收益0.68亿元(+13.77%)。公司主要参股公司为虎门大桥(占比11.11%)和东莞证券(占比20%)。其中,虎门大桥2017Q3通行费收入4.45亿元(+8.8%),保持稳定增长。

4、盈利预测与估值

我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.88、0.99、1.08元,对应当前PE13.9/12.5/11.4X,维持“强烈推荐-A”投资评级。

5、风险提示:宏观经济超预期下滑。