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东莞控股:高速主业超预期,金融业务高歌猛进

时间:2017-03-27    机构:招商证券

公司披露2016年年度报告。2016年,公司实现营业收入12.52亿元(+14.14%),归母净利润8.29亿元(+1.53%),每股收益0.80元(+1.53%),加权ROE 17.12%(-1.87pct)。

1、主业表现超预期,抵消投资收益的下滑

2016年,公司实现营业收入12.52亿元(+14.1%)。其中,高速主业表现靓丽,实现通行费收入10.34亿元(+10.71%),增速较上半年的8.48%提高2.23 pct;融资租赁收入1.72亿元(+37.7%),保理业务收入0.22亿元。

公司实现毛利8.2亿元(+16.6%),毛利率65.49%,较15年增加1.38 pct。股市下滑拖累东莞证券投资收益,公司实现投资净收益2.88亿元(-32.2%),其中对联营和合营企业投资收益2.27亿元(-34.3%),实现营业利润10.13亿元(+4.4%),归母净利润8.29亿元(+1.53%),保持稳定。

2、收费政策调整+经济回暖,通行费同比增长10.7%

公司路产包括莞深高速一二期、三期东城段及龙林高速,并受托管理莞深高速三期石碣段,总里程约61.26公里。莞深高速位于珠江三角洲腹地,是广东省珠三角环线高速的重要组成部分,已成为连接广州、东莞与深圳之间重要的快速通道。公司还参股虎门大桥11.11%股权(计入投资收益)。

3、融资租赁业务表现强劲,营收占比提升

报告期,公司金融业务板块合计实现营业收入1.94亿元,营业利润0.94亿元,净利润0.78亿元,分别同比增长41.04%、54.35%、70.72%。其中,融通租赁实现营业收入1.72亿元,营业利润8,504.41万元,净利润7,181.19万元,分别同比增长24.64%、39.75%、56.89%。宏通保理自2016年9月成立后,成功实施了以教育保理为代表的商业保理业务,实现营业收入2,202.29万元,营业利润888.33万元,净利润666.22万元。

4、证券市场表现疲软,投资收益大幅下滑

公司实现投资净收益2.88亿元(-32.2%),其中对联营和合营企业投资收益2.27亿元(-34.3%)。公司主要参股公司为虎门大桥(占比11.11%)和东莞证券(占比20%)。其中,虎门大桥实现营业收入15.08亿元(+6.7%),净利润9.82亿元(+9.8%),贡献投资收益6733万元(占比23.4%)。参股公司东莞证券实现营业收入22.33亿元(-40.7%),净利润8.36亿元(-42.7%),贡献投资收益1.58亿元(占比54.9%)。东莞证券利润下滑是公司投资收益下滑的主要原因。

5、盈利预测与估值

我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.87、0.97、1.08元,对应当前PE 16.6/14.8/13.3X。公司主业反转+金融控股平台+国企改革三重催化,维持“强烈推荐-A”投资评级。

6、风险提示:宏观经济超预期下滑。